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行家:疫情对经济和企业的影响是相对有限的

  【国君宏不都雅】“五大维度全解析新冠疫情影响”电话会议纪要

  来源: 宏不都雅长春

  主办人:

  花长春 首席全球经济学家

  主讲人:

  花长春 首席全球经济学家

  高瑞东 首席宏不都雅分析师

  张   捷  首席宏不都雅分析师

  韩   旭  宏不都雅分析师

  董   琦  宏不都雅分析师

  赵格格 宏不都雅分析师

  田玉铎 宏不都雅分析师

  宏不都雅分析师:田玉铎

  1.关于疫情,新冠肺热的特点是传染性较强,但致物化率相对不高。传染性方面,吾们议决新添确诊病例和疑似病例来追踪疫情的发展。从现在的数据来看,非湖北地区的新添确诊病例已经不息5天降低,湖北地区稀奇是武汉地区添大了诊断力度,近期数占有肯定的震动,但从2月4日首新添再未超过3000例,2月8日添长2147例。全国包括湖北的新添的疑似病例也在快速的降低。因而,从数据看,现在看到了疫情显现肯定的拐点的迹象。

  而根据吾们行使SEIR模型所展望的数据来看,全国周围,有看在2020年2月13日旁边迎来拐点即新添确诊人数最先降低,峰值能够在3月1日旁边。就湖北地区而言,有看在2月15日旁边迎来拐点。现在看,由于各级当局较为厉肃的防控措施,拐点有看挑前来临。

  2.关于复工。从复工政策上看,省级层面,除湖北规定在2月13日,其他省份基本规定在2月10日复工。但市级层面和企业层面会根据自己情况做出调整。吾们近期统计了汽车企业的复工安排情况,特斯拉2月10日复工,东风本田复工时间延期到2月14日、宝马沈阳地区、丰田和当代汽车的一切生产地延期到2月17日复工。

  从运输数据看,根据交通运输部的春运数据,现在的客运量较往年同期降低超80%,从正月初一到正月十四,铁路、道路、水运和民航累计发送旅客1.98亿人次,而往年同期为10.61亿,降低了81.4%。能够说,大量人员还异国到岗。这给复工带来较大的挑衅。

  宏不都雅分析师:董琦 

  各位投资者行家好,吾是宏不都雅组钻研员董琦,玉铎刚刚已经进走了专门详细周详的介绍,吾主要增添两个方面的新闻:

  一是复工方面,后续必要关注的三个题目:

  (1)区域题目,吾们前期报告指出湖北省(复工较迟)、河南省(劳务输出荟萃)的做事流向比例在广东、浙江两省较众,这在疫情确诊人数大省和做事流向上有一个叠添的影响。从城市群来看,长三角、珠三角、成渝地区都是做事起伏较为浓密区域,从2月7日的迁入热门城市来看,上述城市群核心城市基本占有全国前十,因此上述区域复工过程中面临着肯定的疫情防控压力,后续的新添疑似与新添确诊病例值得进一步不都雅察。

  (2)走业题目,下游做事浓密制造复工后的复产存在着肯定防控压力,稀奇是通信电子设备制造业一些装配环节。修建业方面,基建与地产均存在肯定的延后,地产或晚于基建。基建方面,交通运输部2月8日关照,请求添快公路水运工程复工,除湖北省和其他疫情防控义务较重地区外,原则上答在2月15日前做好复工准备,力争2月20日前复工,推动重点项现在尽快开工,添快项现在审批。同时,地产方面,1月下旬以来,众省市发布憩息土地出让公告,现在仍未对后续时间进走发布,这对于房企拿地计划与复工节点也会产生推迟影响。此外复工后的港口运输以及对外贸的影响也必要进一步关注。

  (3)企业防疫请求题目,片面地方当局对企业复工方面请求厉肃。不光请求企业排查员工往向,以及确保疫情重点地区的复工人员自立阻隔,同时也必要企业挑供防控物资以及竖立必要的阻隔场所,这无疑会对片面企业达标带来更高标准,影响片面制造业企业生产开展。

  二是本周高频数据的情况:由于复工推迟,高频响答出生产走弱比较清晰

  吾们看到下游:地产出售、土地供答基本憩息。受新冠疫情影响,2月以来30大中城市商品房成交面积仅为4.5万平方米,同比降低96.3%。此外众地当局停留土地供答运动,2月以来基本上无土地供答、成交。

  中游生产方面,高炉开工率较节前幼幅下走,日均耗煤添速2月以来大幅回落,价格方面,动力煤价格幼幅回升,螺纹钢价格幼幅回落 、螺纹库存环比涨幅收窄。

  上游原材料无数价格下走,其中原油价格降幅收窄,铁矿石价格降幅隐晦,铜价也有所回落。

  宏不都雅分析师:韩旭

  主要汇报疫情对总量、对走业、对走业中细分周围的影响,以及疫情对市场外现的影响这几个方面:

  一、总量层面:一季度或受较大冲击

  复盘SARS,以前SARS对经济添速的负面影响主要从2003年二季度到四季度,不息三个季度。行使SARS对各个产业的冲击结相符各个产业现在占比进走评估,展望对2020年前三个季度的负面影响将为-1.2、-0.4和0个点,全年看来,对全年GDP添速的负面影响将为0.4个点旁边。对实际影响的判定,后续要不息的跟踪全国各个走业和各个地区的复工情况。

  二、走业影响:冲击越大,反弹越大

  1、影响最大的是做事浓密型走业和恐慌情感易传导的走业,即交通运输/仓储和邮政业、留宿餐饮走业和金融业。略有影响的是偏资本浓密型走业,即工业和修建业。相对安详的是批发零售走业和房地产业。

  2、受疫情影响较大的走业,自2003年三季度首,反弹也较为清晰。2003年三季度,走运走业GDP添速大幅反弹5.3个点基本恢复至一季度的程度。留宿餐饮更是反弹了9.5个点超过了2003年一季度和2002年。工业和修建业添速温暖反弹。金融业和房地产业在三四季度外现偏弱,这与那时货币政策收紧相关。 

  三、走业细分周围方面:存在不同

  以消耗走业为例,服务型消耗走业受疫情负面冲击清晰,商品型消耗走业有添有减,集体震动相对安详。商品中,可选消耗品走业消耗添速回落清晰,必需品走业消耗添速有所挑高。受负面冲击较大的消耗品走业在疫情终结后添速均清晰反弹,表现了居民消耗的韧性。汽车类、地产相关的家具家电类等走业消耗的外现与SARS冲击相关性不大。 

  四、此次影响与2003年存在片面不同:

  1、吾们认为短期内对电影、旅游、留宿餐饮等服务类消耗及走运的冲击较2003年能够更大(一季度为消耗旺季),但这也意味着倘若疫情好转反弹会更隐晦。

  2、房地产出售存在肯定下走压力,从而短期对房地产相关的家电、家具消耗产生肯定负面影响,后续相关走业消耗情况的外现,将肯定程度上取决于疫情的发展和地产的放松程度。

  3、对于金融业方面,现在的政策条件比2003年要宽松,或对后续金融业GDP添速的改善形成肯定撑持。

  五、提出行家关注下跌中孕育的机会:从SARS来看,“补涨-补跌”特征相等清晰,追求景气度升迁的倾向仍是重点。历史上,爆发期懈弛和期的上风走业均源于基本面景气度的修复,2003年,经济高速发展下的上游原材料、中游制造业、下游汽车出售外现高景气带动对答走业外现卓异。现在,吾们仍需以景气度升迁为核心准则,关注:1)景气-袭击主线:新能源汽车/面板/5G/游玩/计算机;2)超跌反弹主线:商贸/酒店/百货/银走/地产/券商。 

  宏不都雅分析师:赵格格

  疫情会短期影响中国经济的节奏,但是对于二季度之后经济的恢复和积极的政策调控照样保持笑不都雅。吾们的核心不都雅点是,疫情主要荟萃在一季度,对消耗带来的冲击最大;其次,疫情使得投资和片面消耗后移、而非湮灭,财政和货币的反周期调控政策也会往引导这栽后移,因此,新冠疫情短期转变的是中国经济和宏不都雅调控的节奏,吾们对于二季度之后经济的恢复和积极的政策调控照样保持笑不都雅。

  和2003年非典疫情相比较,此次新冠疫情对于经济的影响:有利方面,来自于爆发时间点。2020年疫情一季度爆发,2003年非典疫情的影响主要在二季度。一季度由于气候和春节因素,占全年GDP的比重最矮,对经济运动的负面影响较幼。不幸方面,来自于经济结构。2019年,第三产业在中国GDP中的主要性大幅挑高,占比达到54%,较2003年挑高12个百分点。在第三产业对GDP添速贡献上,2019年较2003年升迁了20个百分点,达到59.4%。从第三产业的结构来看,2019年支柱性服务业中,房地产、走运、批发零售走业都是做事浓密型走业,更容易受到疫情的影响。

  对冲新冠疫情对消耗的冲击,2020年基建和房地产投资添速都要达到7%以上。2003年非典疫情,重创以前5月社零,单月添速冲击为5个百分点。针对此次新冠疫情,吾们第一倘若疫情对2020年2月社零添速冲击为5个百分点;第二倘若2020年货物和服务净出口对GDP贡献与2019年一致。测算得出,2020年全年固定资产投资添速必要5.9%,才能对冲消耗的负贡献。鉴于制造业投资添速不息疲弱,房地产投资添速不息下滑态势难以转变,吾们倘若2020年制造业投资添速维持在3.1%添速不变,房地产投资添速为7%,则必要全年基建投资添速达到7.2%,这相对于2019年基建添速约升迁4个百分点。

  宏不都雅分析师:董琦 

  吾主要向各位领导汇报一下,区域视角下本轮疫情对制造业产业链、供答链的影响。

  吾们主要考察了四个确诊人数最高的省份,湖北、浙江、广东、河南,对于湖北、浙江、广东吾们以细分走业工业添添值为代外,钻研了产业结构、并且以当地上市公司营收占比较高的走业以及龙头公司为代外,钻研了龙头走业供给,对于河南省吾们主要从劳务输出角度进走分析:

  核心结论主要有三个方面:

  一、产业链冲击方面。吾们认为风险源于供需两端,短期影响荟萃在三个链条:

一是化工品制造产业链直批准到冲击,下游走业如橡胶塑料、造纸及添工,木材及添工、纺织业,三者叠添自己需求弱化以及对化工品的倚赖,或存在肯定影响。 

二是计算机、电子与光学设备、电气死板、通用设备整个上中下游链条受到肯定区域冲击。产业升级端的仪器仪生手业由于对上述链条倚赖,短期或也受到肯定影响。 

三是由于复工推迟带来修建运动延后,叠添汽车链条影响,对暗色、有色冶炼、金属成品制造业短期存在肯定按捺。

  二、供答链方面,几个省份上市公司营收占比较高的共性走业,主要包括医药生物、电子、化工、通信、汽车。吾们认为疫情若不息较久,对于汽车与通信走业供答链或带来肯定的区域性风险,其中化工的一些子走业能够也有些压力。此外,由于湖北省本地片面医药和化工产品产量在全国较高,后续仍需关注一些化学质料药、片面化学质料(如磷酸一铵、磷酸二铵等)等供答环节。

  三、在SARS、甲流历史疫情中,吾们发现疫情对国内制造业生产众是一个季度内的短期冲击,不转变生产趋势。综相符经济初首条件,疫情带来的产业链短期“冲击点”无数处于趋势回暖状态,吾们正好认为短期冲击后,上述链条具备重回景气的条件。最先,澳门威尼斯城娱乐疫情爆发前的基建周围修建运动蓄势待发,叠添稳添长政策力度年内进一步添大,基建后续修复力度或再度升迁,这将对金属冶炼与金属成品链条带来强撑持。同时,由于疫情前内外需处于企稳状态,出口端高技术走业、产业升级相关的仪器设备以及汽车链条都处于景气改善阶段,而且一季度对于一些产业链条处于淡季,吾们认为短期疫情冲击不改上述链条回升的永远趋势。

  首席宏不都雅分析师:张捷

  央走将不息下调MLF利率,并引导LPR下走,全年或降30-40bp;财政对受损走业进走减税降费,财政赤字率或突破3%。

  集体上来看,疫情何时见到拐点,复工重启键何时开启,声援政策以什么样的力度、节奏睁开,是现在影响市场的三个焦点题目。吾主要汇报下第三个题目。

  一、后续对受疫情冲击大的走业企业、中幼微企业挑供融资声援,解决现金流欠缺题目,是下一步政策重点。货币政策定向降息(矮成本再贷款、专项再贷款) 金融机构挑供优惠利率 财政贴息。2月份,LPR报价将下调。

  1、现阶段的财政政策着眼点主要有两个:针对疫情防控;对受疫情影响较大的地区、企业的声援,主要形式是财政资金声援 结构性优惠税费政策。中间、地方当局不息出台了政策。央走会同财政部、银保监会、证监会、外汇局说相符出台30条政策措施。地方层面,江西出台20条措施,上海挑出28条综相符政策举措,浙江出台17条政策,等等。截至2月6日,各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元,占2019年1-11月累计财政开销的0.323%。结构性税费政策包括给予税收优惠、免除按期定额税收义务、正当下调职工医保费率等。

  2、货币政策已进走定向降息(矮成本再贷款)、周详降息(下调OMO利率)、超额起伏性投放。货币政策还将进走定向降准、再贷款、再贴现,进一步下调MLF、LPR利率。财政部等五部分发文深化疫情防控重点保障企业资金声援。央走已竖立了3000亿元专项再贷款。利率不高于3.15%,较上个月LPR4.15%的程度降低1个百分点。实际中,贷款利率基本在2.4%-3.15%中间。专项再贷款下调250BP,再贷款下调100BP。特定企业的实际融资成本降到1.6%以下。在央走专项再贷款、再贷款基础上,遵命贷款利率的50%进走财政贴息。地方不息出台政策,金融机构挑供信贷优惠利率。例如,浙江湖州、安徽铜陵等挑出,各银走机构在原有贷款利率程度基础上下浮10%以上。浙江出台17条政策,挑出2020年普惠幼微贷款综相符融资成本降矮0.5个百分点。上海挑出28条综相符政策举措中,相关贷款利率在参照同期贷款市场报价利率(LPR)的基础上,起码再减25个基点。

  二、疫情控制住后,政策重心会逐渐转向实体经济添码稳添长;政策添码力度要看疫情对经济的冲击程度。

  总体来看,吾们测算对于2020全年的负面影响在-0.1到-0.4个点,取决于疫情不息时间:

情形一(疫情不息时间半年):这是对经济影响最为主要情形,对全年GDP添速或将产生0.4个点的负面影响,下半年政策力度或清晰添大。 

情形二(疫情不息时间3-4个月):这是对经济影响比较温暖情形,对全年GDP添速将产生0.2-0.3个点的影响,政策力度或温暖添大。 

情形三(疫情不息时间2-3个月):这是对经济影响最轻的情形,对全年GDP添速将产生0.1个点旁边的影响,政策则以结构性减负为主。

  三、集体上,吾们认为疫情期间,货币政策不息保持积极,财政政策结构性倾斜;疫情消弭后,稳添长或将周详添码。后续,央走不息下调MLF利率,并引导LPR下走,全年或降30-40bp;财政将能够对受损走业进走减税降费,财政赤字率或突破3%。基建等固定资产投资添速在疫情安详后将进一步添速。经济将表现更添清晰“前矮后高”走势。

  首席宏不都雅分析师:高瑞东

  【疫情扰动一季度经济,超预期降息力度挑振市场】

  下周是疫情现象的转变点。一方面,举国之力对抗疫情,对口支援湖北,新添确诊和疑似病例纷纷下走;另一方面,近日最先的返工潮,会不会对提防疫情产生大的负面影响,还有待不都雅察。下周2月10日-16日就是末了的判定窗口。

  一、疫情对经济的影响,主要是对一季度扰动,随后会敏捷企稳

  一方面,新冠疫情对吾国经济的影响是阶段性的,是一时的。疫情与春节重相符,对旅游、餐饮、娱笑等服务业造成了影响,延迟伪期和推迟开工,对工业生产和修建业也会产生一些冲击。反不都雅2003年,非典时期扰动的就是以前二季度的经济添长,三季度经济敏捷显现了反弹。鉴于此,吾们认为疫情缓解以后,中国经济将会敏捷企稳,并且前期推迟的消耗和投资会有开释,中国的经济会显现赔偿性的恢复。

  另一方面,今年也许率还维持经济添速6%旁边的现在的,基建和房地产是稳添长的主要抓手。2月3日,中间政治局常委会议指出,各级党委和当局要不息为实现今年经济社会发显现在的义务而竭力,全力声援和机关推动各类生产企业复工复产,添大新投资项现在开工力度,积极推进在建项现在。2月7日,财政部余蔚平副部长也外态,今年赤字安排会考虑一系列不确定因素。吾们测算,倘若仅对冲疫情对一季度消耗的影响,全年基建投资和房地产投资添速均要达到7%以上。广义财政开销力度升迁,和房地产企业融资放松等政策,值得憧憬。

  二、降息节奏和幅度均超预期,MLF和LPR下调几乎板上钉钉

  一方面,众部委综相符发力,声援疫情防控,缓解企业融资逆境。疫情升级后,财政部、发改委、人民银走等部委,荟萃安放了大量添强疫情防控、保证物资供答、声援企业运营、降矮融资成本的举措,尤其是财政贴息50%的央走3000亿再贷款政策,展望对相关企业声援力度隐晦。

  另一方面,超预期的降息,裕如的起伏性声援,极大挑振市场信念。由于2019年四季度CPI仰升,市场对于2020年降息的时间点和节奏判定相对保守。疫情升级后,央走开市当日下调反回购利率10bp,开市前两日投放1.7万亿起伏性,极大地安详了市场预期,挑振了市场信念。不光2月3日马骏委员外态,本月LPR有看陪同公开市场操作步伐降低;而且2月7日潘功胜副走长也外态“现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR,也会有较也许率下走”。

  三、要将现在光投向更远的倾向,即疫情平复之后

  2月3日的中间政治局常委会议,请求疫情主要的地区要荟萃精力抓好疫情防控做事,其他地区要在做好防控做事的同时统筹抓好改革发展安详各项做事。新冠疫情对经济的影响是阶段性的,改革和发展的步伐不会止步。从十九届四中全会和中间经济做事会议能够看出,2020年,是吾们国家改革黄金三年的开局之年。固然能够使得推迟两会,但随时疫情的平复,一系列改革措施也会进一步清晰。资本市场改革、户籍制度改革、土地制度改革、国有企业改革等一系列改革,答该都将不息推进,这都有助于挑振市场信念,升迁市场风险偏好。

  首席全球经济学家:花长春

  总结吾们同事的说话,疫情对经济和企业的影响,吾们总的评估是相对有限,时间上主要荟萃在一季度,走业主要荟萃在服务业。在吾们基准情形下,肺热疫情主要影响1-2月份和片面3月份的经济运动,此时是工业、修建业的淡季而是消耗和服务业运动的旺季,服务业的运动清晰受到影响或拖累一季度GDP添速达1.2个百分点旁边,全年的影响或在0.4个百分点旁边。自然了,风险在于若疫情时间超过吾们的基准情形,经济影响将清晰上升。

  这边吾另外增添两点:

  一、疫情对经济影响的机制是什么?

  最先,吾们清晰下疫情对经济影响渠道和机制,总体上来看,需求端和供答端都有所冲击。

  在需求端方面,

短期首当其冲的是(1)服务类需求缩短,这边包括餐饮、旅游、文化娱笑等;进而引首(2)相关企业的营收、现金流大幅缩短;接下来(3)这些企业在雇工和投资方面都有所削减,上缴当局税收也会大幅缩短;因此(4)企业和地方当局的财政、金融现象都能够受损。 

若疫情不息时间更长,房地产出售和房企购地都能够清晰下滑,进而引发房企还债难得(由于现在不少房企都是议决预售来还债往杠杆),而地方当局卖地收入也大受影响。因此,地方当局的财政和房地产走业的金融安详都承担压力。 

  以上是需求端的第一波冲击,若时间再拖久些,企业和地方当局的财政金融现象的凶化能够会产生第二波冲击,对消耗、基建投资、房地产投资都会产生压力,进一步影响需求。

  在供答端,若疫情不息时间较久,能够会有损供答链、出口渠道等,对经济中期形成不幸。

重点疫区的产业处于停摆状态,这个对于相关产业链的上游和下游都带来供答链冲击。湖北省的汽车和新闻产业在吾国国民经济中占居主要地位,疫情不息久了,能够对相关走业供答链影响较大。 

生产和货运人员起伏主动或被动限定,会使得节后开工较晚。这边最大冲击在于货运和出口渠道,若受损,则不幸于中期经济发展。

  从这个机制来看,疫情不息长短,其实对经济影响会清晰纷歧样。不息较短,影响局限在服务业走业,也不会显现第二波冲击,就是现在的情况。但若疫情不息时间比较长,相通SARS的时候,则影响会非线性上升。

  二、政策和资产价格

  对经济纾困的财政政策由于程序题目能够会相对较慢(尤其是还涉及到两会什么时候召开),而货币政策决策首来较快的。因此,吾们对于债券照样比较笑不都雅,收入率仍有下走需求。权好投资者就会关注因素比较众,主要基本面相对较弱,而起伏性相对优裕的情况下,行家对关注短期复工情况更添在意,因此股票市场很有能够进入相对镇静理智的时期。这方面,请行家关注国君总量团队对市场的看法。

义务编辑:孙剑嵩



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